Penelitian ini bertujuan untuk menguji secara empiris pengaruh struktur modal (debt to equity ratio atau DER) terhadap kinerja perusahaan (Tobin's q dan ROA) dan apakah pengaruhnya membentuk kurva kuadratik (concave), pengaruh multiple large shareholder structure (MLSS), dan kepemilikan institusional (INS) terhadap kinerja perusahaan. Terdapat dua kategori debt dalam menghitung DER. Pertama, bank loan dan capitalized leased obligations. Kedua, current liabilities dan non­current liabilities (total debt). Sampel penelitian adalah perusahaan non keuangan termasuk dalam lndeks Kompas 100 di Bursa Efek Indonesia (BEi) selama periode 2013-2020. Metode analisis data yang digunakan adalah regresi data panel atas 424 data (gabungan data cross section dan data time series) dengan metode fixed effect.
Penelitian ini menemukan struktur modal berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap kinerja perusahaan dan tidak ditemukan adanya pengaruh kuadratik (concave). Penelitian ini tidak mendukung Trade Off Theory maupun Pecking Order Theory. Penelitian selanjutnya dapat menambahkan pengujian atas Market Timing Theory dari (Baker & Wurgler, 2002).
Penelitian ini menemukan MLSS berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap kinerja perusahaan. Kesimpulan ini tidak mendukung efficient-monitoring hypothesis bahwa MLSS berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja perusahaan. Ini dapat disebabkan oleh struktur kepemilikan di Indonesia cenderung terkonsentrasi dan porsi kepemilikan saham MLSS yang kecil sehingga MLSS tidak dapat menjalankan peran untuk mengawasi pemegang saham terbesarnya.
Penelitian ini menemukan kepemilikan institusional berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap kinerja perusahaan. Ini dapat diakibatkan oleh porsi kepemilikan institusional yang kecil sehingga voting right juga kecil akibatnya tidak dapat memonitor perilaku manajer dalam merumuskan kebijakan utang dan dividen yang menguntungkan pemegang saham institusional.